新能源车销量大增95%的比亚迪,也难掩偿债困难问题?-外汇入门书籍

腾讯财经股票 腾讯财经股票 2019年07月08日


新能源车销量大增95%的比亚迪,也难掩偿债困难问题?


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六月份从整个车市披露的销量报告来看,燃油车销量表现继续惨不忍睹,而新能源车的销量表现却是令人振奋、持续大增,同一个行业,两种类型汽车的销量表现却是冰火两重天。

作为国内新能源车市的“领头羊”比亚迪股份(0002594-CN;01211-HK),据近期披露的六月销量报告显示,公司得益于前期在动力电池领域的经验积累,前六个月总销量为228,072辆,同比增严勇中长1.59%;其中新能源车前六个月累计销量145,653辆,同比增长94.5%

(去年年同期新能源车销量74,884辆);燃油汽车前六个月累计销量82,419辆,同比减少44.91%(去年年同期燃油车销量149,613辆)。


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从上述数据可以很明显看出,比亚迪前半年燃油汽车的销量和其他国内车企一样惨不忍睹,但庆幸的是,比亚迪由于在新能源车领域长期技术的积累,新能源车的销量持续大增,不但弥补了公司燃油车销量下滑的不利影响,还拉高了公司整体销量。

比亚迪销量数据真的很不错,毕竟在国内上市车企中表现是最棒的。那么,销售状况比较不错,财务状况怎么样呢?

借新还旧不是长久之计

从比亚迪近期披露的报告和前期财务状况看,公司的财务状况似乎并没有销售数据表现的那么乐观。具体看,根据比亚迪最新的公告显示,公司2019年1月至6月累计新增借款金额(未经审计)人民币138.77亿元,累计新增借款占2018年末经审计净资产比例22.86%。

其中新增的138.77亿元借款中,有110.03亿元的贷款属于新增的银行贷款。


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如果只是看到上面这一句话并不能代表什么,只能说比亚迪的负债可能攀升了。

接下来我们还是结合公司前期报告看看,新增贷款对公司意味什么?

首先,从最新数据(一季度)看,比亚迪账上速动资产货币资金有139.2亿元,应收账款454.7亿元,负债主要以短期借款为主435.3亿元,应付票据、应付账款、应付职工薪酬、其他应付款、一年到期非流动负债、其他流动负债合计为691亿元。

从一季度数据看,比亚迪短期偿债已经有压力,因为公司货币资金太少,应收账款又不能快速的全部收回,短期借款和短期需要支出的钱太多,公司面临借新还旧的问题,而上半年新增借款的大幅增加,更是证明了这一点。

可能有的读者会问,公司赚的钱呢?问题就出在这里了,2014年至2018年比亚迪营收分别为582亿元、800亿元、1035亿元、1059亿元和1304亿元,归母净利润分别为4.34亿元、28.2亿元、50.5亿元、40.7亿元和27.8亿元。


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营收每年稳定增长,而归母净利率一直很低,近五年最高的净利率不超过5%,低的时候1%都不到,如果再看公司扣非后的归母净利润更是惨不忍睹,2014年还是亏损。

近五年比亚迪持续增收不增利,加上应收账款的持续大增,更是让公司的经营现金流为负数,而规模扩张,需要的运营资金不断增加,造成这样的结果就是公司资产负债表越来越难看,短期借款越来越多,而货币资金却很少,公司只能借新还旧,每年还需要承担高额的财务费用,经营风险也越来越大。

如果想要解决比亚迪以上问题,唯一的方法就是公司拥有造血能力(盈利能力大幅提升),不然长期这种状况是很难持续的。

2.76倍的市净率并不便宜

最后,我们再来简单说说估值。

市盈率对比亚迪显然不适用,因为公司的新能源业务属于新兴行业,技术不是特别成熟,造车成本高,盈利能力不稳定可以理解。

还是来看看市净率吧,根据WIND数据显示,比亚迪截至2019年7月5日收盘,市净率为2.76倍,在近三年处于均值水平,在2011年至2014年也属于均值水平,这几个时间段整个市场的都比较低迷,对比比较合理。


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看起来属于均值水平,但其实现在公司的净资产和几年前公司的净资产区别较大,现在公司资产当中,应收账款和固定资产占了一半以上,实际这部分资产清算价值是要大折扣的,所以现在比亚迪的净资产和几年前净资产不是一个概念,市净率也就失真了。

对比同行业来看,截至2019年7月5日收盘,吉利汽车市净率2.27倍、一汽轿车2.0倍、上汽集团1.28倍,比亚迪也不占优势。

从上述看,比亚迪虽然销售数据不错,但是经营风险较高,公司的估值也不低。

作者:郑鹏超

编辑:李雨谦

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