中银国际-策略周报:夏至已至,主线归来-期货高手

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中银国际 研报作者:王君

流动性宽松延续叠加改革预期,成长主线归来。
  疫情冲击逐步减弱,5月国内外基本面延续复苏趋势。5月经济数据普遍呈现同比修复的趋势,但修复斜率进一步趋缓,整体来看,生产端改善程度依然快于投资端,基建地产为代表的投资端有望成为拉动年内经济的重要抓手。海外方面,5月美国零售总额环比增速创下历史纪录,同时6月欧元区经济景气指数也有大幅提升。从国内外情况来看,疫情对与基本面产生冲击最大时点已经过去,全球经济弱复苏仍在进行之中。
  短期流动性环境延续,支撑全球风险a股股票数量资产反弹。国常会提出金融系统向实体合理让利1.5万亿,易纲行长在陆家嘴金融论坛上提出“总量要适度,并提前考虑政策工具的适时退出”。我们认为短期内总量货币政策难以出现转向,随着就业转好,未来宽松货币政策将会有序退出。海外方面,联储宣布通过SMCCF在二级市场购买公司债,延续疫情应对下宽松的货币政策。总体来看,短期内国内外仍将维持相对充裕的流动性环境,过剩的美元仍将催生资产荒,后疫情时期,全球主要经济体需求预期回暖,成为支撑全球权益资产反弹的重要因素。
  资本市场改革稳步推进,市场活跃度有望提升。本周的陆家嘴论坛中,易主席对于进一步推进科创班建设、推进资本市场开放、深化改革等方面做出重要指示。进一步强化了资本市场对外开放的信息,同时通过外资的引入以及投资手段的不断丰富有助于进一步提升科创板的流动性,助力科技企业的成长。本周末,上交所对于上证综指编制方式进行调整修订,有效改变了前期上证综指因原始权重股表现不佳对指数形成拖累的情况,长期来看有利于提高上证综合指数的市场代表性,更好地反映沪市上市公司总体表现。编制方式的调整将会更为有效的反应市场活跃度,也是市场化改革的重要体现。
  A股市场判断:主线归来,结构延续。当前市场依然处于流动性宽松延续而基本面复苏预期渐起的阶段,短期来看权益资产处于相对友好的宏观环境之中。而中期视角下,国内经济修复幅度存疑以及国内流动性由宽货币向宽信用的逐步过渡使得金融市场超额流动性难以进一步超预期,全面牛市仍处于憧憬之中。市场更多体现为结构性行情,而在这样的市场环境之中,对于盈利确定性及持续性的追逐仍将延续。大类板块比较的视角下,我们维持前期观点,坚守成长主线:处于产业上行周期的部分成长行业业绩优势明显,以新能源车及消费电子为代表的成长板块正处于产业上行初期,产业政策刺激叠加产业周期驱动下行业中长期成长逻辑相对确定。年内订单保障下盈利确定性较高,行业估值相对合理,预计将会成为下半年资金配置首选。
  风险提示:逆周期政策不及预期,疫情发展超预期恶化


中银国际-策略周报:夏至已至,主线归来

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